to88北京赛车pk10开奖历史-世界级娱乐集团望出水 文化传媒板块异军突起

发稿时间:11月18日来源:to88北京赛车pk10开奖历史 【 字体: 浏览:

  文化传媒板块异军突起,截至发稿,时代出版(行情,问诊)、佳创视讯(行情,问诊)、齐心文具(行情,问诊)三股涨停。

  消息面上,今年以来,文化产业在资本市场上的表现空前繁荣,国家创业联盟秘书长曹海涛表示,未来整个文化产业的发展趋势是强者更强,弱者更弱甚至被淘汰。随着万达、BAT等资本大鳄进军文化领域,加上华谊兄弟(行情,问诊)、华策影视(行情,问诊)、宋城股份等上市公司不断做大做强,曹海涛预测,未来十年,不同类型的公司会出现一两个强者,跻身世界型的娱乐传媒集团。

  宏源证券(行情,问诊)分析师日前表示,受益于国家持续加大对文化产业的扶持力度,传媒行业未来仍将处于快速增长的上升通道,整体平均利润增速能够维持在10%,移动互联网、影视等细分行业的高增长将延续。

  两市88起文化并购近四成触电跨界大文化成趋势

  在知名投资人曹海涛看来,跨界的大文化并购将成为未来趋势,一些实力较强的公司倾向于借壳上市,而体量较小的公司倾向于被上市公司收购

  5月9日,市场期待已久的“新国九条”终于登台亮相。新“国九条”明确提出,鼓励市场化并购重组,充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用。事实上,今年以来,受经济环境变化影响,众多的上市公司加入到并购重组行列中。其中,文化产业因高投入、高回报的特点吸引越来越多的上市公司加入文化并购热潮。

  据记者不完全统计,今年前四个月,两市共发生88起文化传媒行业并购事件,涉资约700亿元。其中影视并购成为当然的“香饽饽”,共34起,约占四成;其次是广告、游戏公司,各发生22起并购,占比均超二成。此外,出版、有线和卫星电视类公司并购分别发生6起、4起。

  跨界并购成趋势

  由于并购对上市公司业务、股价等影响重大,以及证监会对并购方案审核严格,此前也发生过并购遭流产的案例,如去年的中视传媒(行情,问诊)收购金英马。根据清科私募通提供的数据,今年前四个月,已完成的文化传媒类并购案共30起。

  值得一提的是,上述88起并购中,有29起为跨界并购,如皇氏乳业(行情,问诊)并购御嘉影视、科冕木业(行情,问诊)并购天神互动等,均为传统行业并购影视、游戏等文化企业。

  在科技、文化行业知名投资人曹海涛看来,跨界的大文化并购将成为未来趋势。一些实力较强、年净利润超1亿元的公司倾向于借壳上市,而体量较小、年净利润3000万元至5000万元的公司倾向于被上市公司收购。“我个人比较喜欢跨界收购,因为如果对方本身不是很擅长文化行业,原有产业又陷入萎缩,他们会更重视文化企业的发展,被收购企业也可以有更好的独立发展空间。”

  曹海涛还指出:“之所以最近并购案发布较多,是因为去年的年报刚刚出来,文化企业在和上市公司谈的时候可以以此为依据,而上市公司也会从多个备选收购对象中做出选择。对于去年全年净利润能做到三千多万元的中小规模文化企业,上市公司还是非常喜欢的。”

  中投顾问文化行业研究员沈哲彦表示:“实力较强的公司上市较为有利,其竞争力强,上市后能够获得较大体量的融资;而知名的小公司被收购主要是因为这类公司上市无望,而且如果今后单打独斗将面临重大生存压力,目前文化类公司估值较高,在此时选择被收购较为明智。”

  印纪传媒股价飙涨近140%

  其中,印纪传媒借壳高金食品(行情,问诊)上市的案例,作价60亿元成为今年以来涉资最大的文化行业并购,引发资本市场广泛关注。

  4月8日,停牌6个月的高金食品发布重组草案,拟向印纪传媒全体股东肖文革、张彬、印纪华城通过资产置换及发行股份购买印纪传媒100%股权。本次重组完成后,印纪传媒实际控制人肖文革将成为高金食品的实际控制人,张彬、印纪华城将成为公司持股5%以上股东。

  印纪传媒的主营业务为整合营销服务,是一家大型综合性文化传媒集团。印纪传媒还是国内屈指可数的与美国好莱坞著名电影制片公司建立战略合作关系的文化传媒集团,通过从事影视剧和电视栏目的投资、制作、发行及衍生业务以及电影院的投资管理积累优质影视娱乐资源,为客户提供品牌化的娱乐营销服务。2013年,印纪传媒80%以上的收入来自于整合营销服务收入,其余为影视业务收入。

  近年来,印纪传媒业务快速发展,最近三年累计实现收入43.46亿元,累计实现归属于母公司的净利润6.44亿元,年均利润增长率高达35.39%。印纪传媒投资、制作或发行的国产影片主要包括《杜拉拉升职记》、《建国大业》和《无人区》等影片。2011年以来,印纪传媒与好莱坞制片公司合作的影片多达9部,其中包括《环形使者》、《钢铁侠3》等大制作影片。

  随后,公司股价连飚7个涨停,截至昨日,公司股价收于14.52元/股,复牌后一个多月来涨幅高达138.82%。

  在沈哲彦看来,像印纪传媒这样的公司选择借壳上市是明智之举。一方面,A股市场对影视类股票的估值较高,上市之后股价走势将表现较好;另一方面,当前IPO虽然“放闸”,但是能获得审批的影视公司较少,欲上市的影视公司走“借壳”途径成功上市的几率更大。(.证.券.日.报)

  十年内将形成世界级娱乐集团

  编者按:今年以来,文化产业在资本市场上的表现空前繁荣,这背后,离不开资本力量的推动。然而,资本对文化的影响同时是一把“双刃剑”,一方面,大文化并购融合迈向产业化离不开资本的助推;另一方面,资本逐利的本性也带来了浮躁和虚假繁荣。

  国家创业联盟秘书长曹海涛:

  今年以来,文化创意产业并购案风起云涌。这背后,离不开资本的推动。

  那么,投资人眼里的文化创意产业是怎样的呢?什么样的企业家是投资人所青睐的?资本在文化企业产业化道路上扮演什么样的角色?带着这些问题,记者专访了国家创业联盟秘书长、知名文化科技领域投资人曹海涛。

  深耕文化投资领域数年,曹海涛主导投资了大唐辉煌、强视传媒、育才苑教育、弘尚跆拳道、马晓春围棋、典雅天地、阎岭舞蹈培训、精典博维、东方天星、赛亿科技、爱德牛业、中成新星等企业,大部分为A轮融资。其中,大唐辉煌已于前不久宣布被中南重工(行情,问诊)收购,其它企业也正在寻找上市之路。而更为业界所称道的是,在莫言获得诺贝尔奖前半个月,因精准投资莫言签约书商精典博维,曹海涛“一战成名”。

  未来十年

  文创投资机会看好

  衰市玩黄金,盛世玩收藏。

  “在盛世的时候艺术、文化会得到更好发展,在衰市的时候黄金才值钱,这是基本的原则。因此,当经济越发达的时候,文化娱乐的需求越来越重要。”曹海涛指出,文化属于上层建筑,政策的支持对于文化创意产业的发展至关重要,而新一届政府不断出台对文化创意产业的利好政策,相信未来十年,文创产业仍蕴藏着诸多投资机会。

  2009年10月30日,华谊兄弟登陆创业板,开启了影视文化企业上市的先河。之后,光线传媒(行情,问诊)、华策影视等影视公司相继上市,影视公司成为近几年来资本市场耀眼的一颗新星,掀起一波又一波投资热潮。

  原本主攻科技行业的曹海涛,正是自此开始关注文化领域。

  “精典博维目前也有上市的计划,与影视行业不同的是,它属于稳扎稳打型,每年都有稳定增长。”曹海涛坦言,之所以大部分项目都是第一轮进入,是为了充分发挥投资人的作用,“我希望重视别人,别人也重视我。我们投资不只是投钱,还会对公司的战略把握、资源引进起到关键作用。如果早期进入,相对而言能扮演重要角色。”

  依据国际惯例,一国经济发展到人均国内生产总值3000美元以上时,人们的消费就会从物质消费向精神消费、休闲娱乐等文化消费上转移。

  曹海涛认为,中国已濒临“中产阶级陷阱”,人们基本的物质需求已经满足,再往上拼搏的意识并不会很强,此时最大的经济增长点就在文化。

  “中产阶级陷阱在二线、三线城市已经非常明显,早些年企业招聘一个员工,员工会很拼命地干活,但现在的年轻人啃老非常严重,因为他们‘不差钱’,一旦受到老板批评就会裸辞,年轻人对物质的追求不像以前那么迫切了。”

  如今,曹海涛接触过的文化项目已经数不胜数,对于文化创意产业的现状,其坦言,“很多还是粗放式的项目制”,正因如此,资本的机会和作用也是巨大的。

  “文化行业最大的特点就是对人才的依赖性很强,而人有很多不确定因素,很多时候和也在人,散也在人。不同于传统工业有一条完整的生产线,要有很强的团队,需要日积月累的考验,文创企业的成功有很多偶然因素。”

  今年以来,国家政策对创业的支持力度放大,注册手续化繁为简,注册门槛降低,还取消验资,推出免税等优惠政策,曹海涛认为这会吸引更多年轻人加入文创产业创业大军。“由于文创企业的创业门槛相对较低,可能有个好项目,或者有个好点子、好编剧,就可以创业,甚至创造票房奇迹,一战成名。周围认识的好多朋友,都是看到创业的政策利好,越来越多的大公司项目经理变成小企业的创业者。”

  同时,曹海涛认为整个产业的发展趋势则是强者更强,弱者更弱甚至被淘汰。随着万达、BAT等资本大鳄进军文化领域,加上华谊兄弟、华策影视、宋城股份等上市公司不断做大做强,曹海涛预测,未来十年,不同类型的公司会出现一两个强者,跻身世界型的娱乐传媒集团。

  作为大文化的倡导者和践行者,曹海涛认为大文化是文化及创意与各个产业的融合促进形成的新的产业升级。大文化是中国经济未来发展的核心竞争力,是中国企业未来发展的核心动力。企业发展缺乏灵魂,缺乏生机,缺乏存在感,是因为缺少大文化这一核心要素,企业原有要素融入大文化,使得要素及产业链升级后产生新的动力。

  曹海涛表示:“例如文化科技、文化地产、文化金融、文化食品、文化养生、文化互联网等等都是大文化的热点整合形式,这种文化和其它产业的融合促进会形成新的并购热点。”

  资本逐利

  融资是把“双刃剑”

  近几年文化之所以繁荣,资本的力量不容小觑。

  “从发展来看,文化实际上是传统行业,之所以近期备受关注,主要原因有两个:一是资本的推动增强其核心生存力,二是互联网的推动增强其核心竞争力。”

  曹海涛认为,资本对文创产业带来的正面效应包括两点,首先是加速行业的竞争;其次,帮助好的想法付诸实现。文创产业尤其是影视,需要大量资本支持。原先,这个行业是讲资历的,但大量资本涌入后,圈里一些特别有资历的人、老企业家反而被新生力量打败了,所谓长江后浪推前浪,现在新出来的很多互联网公司、影视公司老板越来越年轻,一些原来自认为有资历的“大佬”越来越意识到,这些原来都是我的学生怎么现在做的企业比我还大,这都是资本在背后帮助的结果。

  不过,对于资本,很多业内大佬最初都是抵触的。

  “过去我做尽职调查的时候,有个企业家就拿2008年的行业排名给我看,当时排在这个企业后面的都是像华谊、华策这样的上市公司,炫耀自己在行业内的资历。我一看这个排名,就觉得这反而是对企业不利的证据,因为这恰恰说明你根本没有用好资本,资本意识总是慢别人一截。”

  曹海涛强调,企业家的资本意识很重要,现在老板的资本意识还在不断培育中。以华策影视董事长赵依芳、大唐辉煌创始人王辉等为例,他们都是电视台台长转型;华谊兄弟董事长王中军是广告商出身,乐视网CEO贾跃亭是IT出身,万达董事长王健林是地产商出身,这些公司在一起碰撞,会形成一种意识的融合。

  “这几年来,企业家也在不断接受再教育,资本意识越来越融合和包容了。一开始可能每个人都会认为自己很厉害,老板之间有时是互相看不起的,但慢慢他们会发现整个产业的生态圈才是最重要的,大家在产业链里都是可以相互帮助的,所以会走向融合。资本的作用就是让这个生态系统真正循环起来,谁是太阳,谁是空气,谁是水,一开始大家不知道,资本起到促进血液循环的作用,增进彼此的沟通。”

  当然,资本也有一些弊端,资本会让文化变得越来越浮躁。曹海涛坦言,今天之所以商业片云集,就是资本的负效应造成的。资本始终是逐利的,这就导致影片的商业性很强,艺术性不是很强,越来越像快消品,把文化做成快消品有点贬低文化的意思。同时,并购、融资是条“不归路”,企业需要不断的做大、再融资、再做大、再融资等等,企业寻求扩张的同时也面临资本逐利的风险。

  曹海涛同时认为,资本对文化的正面影响大于负面影响,并且随着不断调整,随着市场经济的不断震荡,一些负面的影响也会随之消散。“这就是常言所说,事情到最后往往会是好的,如果现在还不是好的,是因为还没到最后。”

  投资见人性

  企业家贵在“厚道”

  投资见人性,曹海涛在投资道路上始终坚持“先谈朋友再办事”。

  “我非常喜欢‘悟’这个字,左边一个竖心旁,右边一个口一个人,从商业的角度可以理解为‘先交朋友后张嘴求人’。这也是很多企业家信奉的观点,很多企业家朋友都会在办公室里面挂一个很大的“悟”字,时刻提醒自己,先交朋友后张嘴求人。”

  曹海涛介绍说,先交朋友体现在顺势而为地给企业家介绍资源,在这个过程中彼此成为很好的朋友,达到相互信任。同时,还要接近老板的生活,全面考察一个人的品性。

  所谓投资见人性,曹海涛认为一个老板生活中表现出来的“人性”尤为重要。“我们尊敬把脸看得比钱还重要的老板,这就是常言说的‘厚道’。厚道是更具中国特色的诚信品质,用厚道来形容中国人比诚信更接地气,对中国人而言,要少谈诚信,多谈厚道。”

  什么是厚道呢?曹海涛认为,厚道的人就是这次生意没有做成,但之后有的事情还会想着你。“像史玉柱和E人E本的杜国楹就是这样的人,虽然曾沦落为亿万‘负’翁,但经营状况好转后,他早晚会把钱还给你。”

  当然,厚道的前提是企业的经营水平。审计出身的曹海涛在寻找投资项目的时候,对公司的财务状况是非常挑剔的。“财务对一个公司的重要性,可以理解为‘一白遮百丑’。所谓细节决定成败,一个聪明的老板会找一个很厉害的CFO,这是老板会用人的点,也是我判断一个企业好不好的关键。”

  一个好的企业家,管理能力也至关重要。“企业家要做的事情就是把人选好了,把利益关系分配好了,这两点是最主要的。老板能力强的话,就会每个位置安排一个合适的人去做,财务、销售、市场会分别选择一个强的人负责;而老板管理能力不强的,什么事情都自己做,结果就是一只老鹰带着一群小鸡跑,这样的企业是有问题的。”

  此外,曹海涛认为老板的风格直接影响企业的命运,对于民营的文化企业,老板的能力占公司能力的90%以上。例如王长田与王中军,前者比较谨慎,谨慎到企业一个投资人都没有,并购也基本都只是参股而非控股,谨慎的好处就是一旦遇到一些极端情况,企业起码不会乱;而王中军沟通能力比较强,最近华谊兄弟并购比较活跃,主要就是他本人活跃,且一旦并购都是大手笔。“这是两种完全不同风格的老板,当然各有利弊。”

  在“看人”、“挑人”的同时,曹海涛还会兼任所投资企业的投资、资本顾问,为企业的管理提出建议,同时为企业引进新的股东。“不是任何人都能成为你的股东,如果股东没选好的话,很有可能一个股东坏了一锅清汤。在参加了无数企业的股东会和董事会后,我们会对什么时候开股东大会利于气氛和谐等技巧有所总结,同时在各股东之间起到沟通的纽带作用。”(.证.券.日.报)

  文化传媒再添新军杭报集团拟借壳华智控股(行情,问诊)整体上市

  上市公司跨界整合文化传媒类资产案例再添新军。华智控股18日晚间披露重大资产重组预案,杭州日报报业集团(以下简称“杭报集团”)拟借壳华智控股登陆A股市场。交易完成后,公司将由仪器仪表制造业企业,化身为文化传媒类上市公司。

  根据预案,华智控股本次重组方案由出售资产与发行股份购买资产两部分组成,公司拟将主要资产和负债出售予原大股东华立集团,出售价格为36855.93万元。同时,公司拟以4.23元/股的价格,向杭报集团所属杭州日报报业集团有限公司和都市快报社发行5.23亿股,购买其下属11家传媒经营类资产。交易完成后,杭报集团将成为上市公司实际控制人。据了解,截至去年年底,杭报集团账面净资产合计金额74152.35万元,预估价值为220267.95万元,增值约1.97倍。

  公告显示,杭报集团最早由杭州市政府出资设立,属于经营性国有资产,这是在此前浙报传媒(行情,问诊)借壳上市后,又第一例党报背景传媒集团拟整体上市案例。2012年、2013年,拟购买资产范围内所属公司实现净利润7788.04万元和16166.07万元。另外,根据业绩承诺,交易对方承诺未来三年实现净利润分别为17536.81万元、19527.65万元、21511.63万元,若未达到业绩承诺,交易对方将以股份形式补偿上市公司。

  值得注意的是,根据报刊行业采编与经营“两分开”的特殊政策,本次重组不包括报纸采编类资产,仅限于传媒经营类资产。本次交易将通过由各媒体运营公司与相应报社签订《授权经营协议》和《收入分成协议》取得经营业务的授权并对采编成本予以补偿。杭报集团同时承诺,自行业政策允许采编资产上市之日起24个月内,杭报集团无条件允许华智控股择机通过现金或股权等方式收购集团未进入上市范围之内的报刊采编业务资产。

  预案显示,杭报集团此次置入华智控股的优质资产,囊括集团所属最具竞争实力和发展潜力的传媒经营资产。包括新媒体集群、报刊媒体广告经营性资产、发行物流和印刷业务类资产等。其中包括《杭州日报》、《都市快报》、十九楼、快房网等。

  值得关注的是,在报业转型升级上起步较早的杭报集团,已经实现融媒体互动、多媒体全天候发布和全媒体整合营销。同步置入的还有物流配送、商务印刷类资产等,一起构成文化传媒经营的完整产业链。

  据了解,华智控股现有业务为电能表。近年来,随着国家电网和南方电网集中采购招标的推进,以及国家智能电网建设逐步深入,国内智能电表的市场需求面临饱和乃至下降的风险,电能表的高速成长期已过,未来市场空间有限,受此影响,华智控股业绩也呈逐年下滑的态势,2012年公司实现归属于母公司的净利润2145.80万元,但到了2013年度则降至1240.49万元,业绩下滑接近一半。

  业内人士称,通过本次交易,杭报集团持有的优质传媒经营类资产将注入上市公司,从而实现上市公司主营业务的根本转型。未来,公司将围绕大文化需求,以战略投资为路径,构建都市文创生态系统,打造以现代传媒集群为核心平台的城市生活服务商,将有效提高上市公司资产质量,未来发展可期。(.上.证.滕.飞)

  文化传媒业景气度高企重组并购有望成投资主线

  据《信息时报》报道,上市公司2013年年报披露近日收官,两市2513家公司实现净利润总额为2.25万亿元,同比增长14.02%,与2012年0.85%的增速相比,上市公司去年业绩大幅好转。分行业来看,新兴行业的景气度较高,电子、传媒、医药生物等多个行业的净利增幅达到了两位数。

  爱建证券指出,继2009年《文化产业振兴规划》出台,标志着文化产业上升为国家战略性产业,文化体制改革从此进入加速阶段以来,政策出台的频率不断提高,受益政策密集出台,传媒行业未来仍处黄金发展期,未来仍具有较强的投资价值。

  传媒行业成长迅速

  据刚刚公布的A股上市公司2013年年报显示,2513家公司实现营业收入27.04万亿元,同比增长8.98%;实现净利润2.25万亿元,同比增长14.01%;平均每股收益0.349元。继去年前三季度业绩“三连升”后,上市公司2013年整体业绩“再上台阶”。与2012年整体净利润0.16%增长相比,2013年A股业绩大幅好转。其中,电子传媒文化利润增幅较大,年报颇为抢眼,两市54家传媒公司去年合计实现净利润149.43亿元,同比增长27.40%。难能可贵的是,传媒行业去年无一公司亏损。从净利润增长幅度来看,传媒行业10家公司去年增速在50%以上,占比近两成。具体来看,传媒行业的优异成绩单主要还是由行业大佬们的大力增长所拉动的。如华谊兄弟去年实现净利润67314.90万元,同比增长179.65%;华闻传媒(行情,问诊)去年实现净利润90293.77万元,同比增长55.34%;浙报传媒去年实现净利润49304.15万元,同比增长74.70%。

  政策暖风频吹无疑是文化传媒行业不断成长的催化剂。继2009年《文化产业振兴规划》出台,标志着文化产业上升为国家战略性产业,文化体制改革从此进入加速阶段以来,政策出台的频率不断提高。2012年文化部发布《十二五时期文化产业倍增计划》,明确提出十二五时期文化部管理的文化产业增加值年均增速高于20%,5年至少翻一番的目标。2013年11月召开的十八届三中全会对文化体制改革发展的思路与十七届六中全会一脉相承,指出文化体制改革是全面深化改革的14项重要任务之一,再次凸显了文化体制改革和文化产业的重要地位。此外,在今年,国务院办公厅于4月16日发布了《关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知》。《通知》对于文化产业出台的扶持政策涉及到财政税收、投资融资、资产管理、土地处置、收入分配、社会保障、人员安置和工商管理等多个方面。

  宏源证券分析师表示,受益于国家持续加大对文化产业的扶持力度,传媒行业未来仍将处于快速增长的上升通道,整体平均利润增速能够维持在10%,移动互联网、影视等细分行业的高增长将延续。

  并购浪潮涌起助推行业发展

  对于文化传媒上市公司业绩增长的原因,有分析称,不少公司2013年涉及并购重组、实现强势资产整合或获得国家明确产业政策支持,帮助企业提振业绩、扩大市场规模。平安证券分析师认为,影视、互联网等新媒体公司业绩高增长是驱动文化传媒成为市场热点的主要因素。

  据报道,近期,影视类上市公司并购整合大势仍在持续,而与影视行业相关度较高的互联网公司也在不断布局内容产业。华谊兄弟、阿里巴巴、乐视网等公司均有并购影视公司动作。事实上,据记者不完全统计,今年以来,国内共发生46起文化传媒行业并购案例,涉及电影娱乐、游戏、广告、出版、有限和卫星电视等子行业,累计资金485.39亿元。其中,影视类收购18项,涉及资金176.53亿元。除了业外公司,华谊兄弟、乐视网、阿里巴巴等公司也在不断上演影视公司并购潮。而在产业链外的收购,是谋求多元化发展,还是提高抗风险能力,但不论是哪种,都是影视行业内部并购的大趋势。

  国海证券(行情,问诊)指出,传媒行业内高频的并购、重组事项说明:一方面,从回报率的角度来看,行业投资回报率依旧可观,因此可以吸引外部的投资者;另一方面,从行业发展周期来看,频繁的并购活动意味着行业依然处在扩张期和成长期,行业还将继续保持高速的成长。此外,从去年三季报的资产负债率数据来看,传媒行业的资产负债率不超过40%,这表明整个传媒行业上市公司负债率相对较低,并购、扩张潜力强,拥有继续加强、做大资本运作能力的基础。

  传媒行业并购或成投资热点

  在经济转型的主旋律下,政策红利不断明朗,文化传媒板块自然更受资金青睐,而且随着政策扶持力度的不断加强,文化产业有望爆发出惊人的活力。事实上,数据显示,2013年文化传媒板块股票涨跌幅高达105.8%,行业基本面良好、上市公司兼并收购动作频频造就了整个传媒板块的大牛市。对于板块的投资机会,分析人士认为,未来“重组、重构、重生”三条投资主线将贯穿文化传媒行业发展始终。对于文化传媒板块的后市表现,多家机构表示长期看好。华龙证券表示,考虑到传媒行业体制改革预期的红利、文化传媒国企改革预期,看好文化传媒板块的长线投资机会。

  有业内人士认为,与2013年民营文化企业在并购、扩张方面的一枝独秀不同,今年将有更多的国有文化企业迈出更大步伐,在并购同业企业和跨媒体资源整合、跨业经营上有更多表现。齐鲁证券表示,国资改革搭载文化改革除了可有力盘活国有资产外,还可明显提升运营效率及优化资产结构,而边际改善明显的国有传媒上市公司则具备了更多的估值吸引。

  今年文化产业或有三大看点:一是国有文化企业的改革攻坚;二是一浪高过一浪的并购潮;三是文化创意产业与传统产业的融合以及与传统媒体的进一步融合。对此,业内人士建议从三个角度把握A股上市公司中的文化产业股的投资机会。首先,国有文化企业改革将整合媒体资源,推动传统媒体和新兴媒体的融合发展;其次是传媒业兼并重组热潮中的明星股;最后则是受益于文化创意产业与传统产业的融合的相关个股。(.通.信.信.息.报)

  中信证券(行情,问诊)分析师:文化传媒行业受益于技术创新

  以文化传媒概念股为代表的创业板股票在2013年涨势惊人,但今年2月开始,华谊兄弟(300027)、光线传媒(300251)和蓝色光标(行情,问诊)等去年表现优异的股票纷纷出现回落,这意味着文化传媒行业估值泡沫破裂了吗?

  中信证券(600030)研究部传媒与互联网行业分析师皮舜仍然看好文化传媒板块,他接受《陆家嘴(行情,问诊)》采访时说“我认为整个传媒股经过这轮调整后在未来的二季度会有明显的表现”,对于文化传媒行业来说,在2014年,互联网基因的改造和升级会成为市场的一大主线。

  皮舜是去年“第一财经最佳分析师评选”文化传媒行业的第一名。

  传媒文化行业强于大势

  皮舜认为,在经历调整期之后,文化传媒板块的景气仍然会持续。他指出,从数据看,2013年的春节档和情人档电影票房,同比增幅达到60%~80%,这些微观层面的数据更能看出大众对文化内在的消费需求,表现了这个行业的景气,也体现出对宏观经济的抗周期。

  “从行业来说,传媒文化行业还是会强于大势”,皮舜对传媒文化板块信心很足。他强调文化传媒是一个面向未来的行业,“在整个资本市场中,创新和并购仍然是资本市场最具活力的主线,而创新和并购这两个主线都能够和传媒文化板块去对应”,他说。

  互联网市场的频繁跨界和创新,在传媒文化领域BAT的多次布局都在印证这片市场的活力,皮舜认为,互联网和传媒是整个中国经济创新的最重要的阵地和领域,所以这种创新一定会成为整个资本市场中长期投资的主题。

  皮舜说,2013年是传媒文化行业井喷的一年,市场挖掘的主题集中在影视、手游和视频;2014年,互联网基因的改造和升级会成为市场的一大主线,互联网与教育和娱乐的结合将成为新的挖掘点。

  互联网教育这一块在2013年还没有被市场发现,但放眼国内,教育有很庞大的市场基础,也是民生的刚性支出,教育和技术的结合会成为一个发展趋势:一方面,技术在改进教育的呈现方式和教育的效果;另一方面,技术有可能会改变教育资源分配的不均衡,同时也满足一些教育的瓶颈,互联网教育将会在2014年得到全年的认识。

  在互联网娱乐方面,娱乐和互联网的结合将更加紧密,主要有三个分支:视频、游戏和彩票。面向4G应用的互联网视频、景气得到保持的手游、即将得到挖掘的彩票行业,这三点代表着看、玩、下注的互联网娱乐的三大精神,将会成为今年的亮点。

  “以上两方面在2014年都会求新求变,行业景气会随之释放。尽管影视板块在2、3月份回落,我相信这是行业的景气和公司业绩出现了错配,经过调整之后会迎来波段性的机会。”皮舜说

  总之,皮舜总结,传媒文化行业从全年来看仍然是最亮丽的行业,撇开历史涨跌幅,这也是一个能面向未来的行业,并且面向未来的驱动力不是在衰竭,而是在横向的比较中显得更有活力。

  好公司与好股票

  怎样在这样一个面向未来的行业里找到好公司?皮舜说,不能仅从历史角度来考虑,还有一个更重要的维度要加进来,就是技术的变革,这种技术变革里面,最重要的就是互联和移动互联,所以任何一个公司在面向未来的一段时间,不加入、不融入或者不发挥互联和移动互联的主导性作用的话,那么它的商业模式架构在面向未来的时候都要重新去调整和审视,因为互联和移动互联已经深层次地改变了人的行为和商业模式。

  “我们处在一个科技进步的大周期,同时叠加一种文化需求释放的周期,这才是一种传媒和互联网研究的魅力”,在赞赏的同时,皮舜表示这种魅力也确实给很多卖方和买方分析师带来了极大的挑战,分析师要全方位地思考各个因素。

  在创新驱动的文化传媒行业,如何找到一个可以分享中长期价值的公司,对眼力的考究极其苛刻。皮舜认为,在文化传媒这种行业中,不能去追溯过去,必须要面向未来,对商业模式解读的独到和深远一定是发现好公司的根本。

  在皮舜的分析框架里,一半的权重是商业模式的解读,这是首要考虑的因素;第二个需要考虑的因素是,这种商业模式随着行业的发展和公司的经营,具体的业绩是什么,没有业绩验证的商业模式实际上是务虚的;第三个因素是公司的治理,其实大到一个国家小到一个企业,企业领军人物的行为和整个公司的管治是决定公司的商业模式能否落地的重要因素。皮舜认为,自己的分析逻辑和框架,对于挖掘真正的创新和创业公司来说具有普适价值。

  但皮舜也提醒,一个好的公司转化成一个好的股票需要天时地利人和。分析师要考虑未来的触发点因素是什么,股票需要择时,好股票需要在好的时候出现,所以得找到它的触发因素,并且和投资人分享。

  “文化传媒板块对分析师来说挑战很大,你曾经的荣耀和失败都不可怕,可怕的是你有没有历史的底蕴穿越未来。”皮舜感概。

  文化传媒板块10大概念股价值解析#########个股点评:

  时代出版13年报点评:业绩基本符合预期,新媒体全面展开

  类别:公司研究机构:山西证券(行情,问诊)股份有限公司研究员:张旭日期:2014-04-17

  事件描述

  公司于2014年4月15日公布2013年年报:营业收入43.24亿元,同比增长37.72%;净利润3.47亿元,同比增长12.10%;EPS为0.69,同比上涨11.14%;同时公司公布分红预案,公司拟以每10股派发现金红利2.1元(含税)。

  点评

  业绩符合预期,毛利率下降,费用率控制良好。1)2013年公司各项业务增长稳定。其中商品销售同比增长103.15%,营收占比37.22%;新闻出版同比增长1.83%,营收占比31.78%;纸张销售同比增长54.18%,营收占比22.19%。2)2013年公司毛利率为15.62%,同比下降18.93%,主要受营收占比较高的商品销售和纸张销售低毛利率的影响。3)2013年公司销售费率和管理费用率分别为2.76%和5.46%,同比下降0.99和1.49个百分点,费用率控制良好。财务费用率为-0.28%,同比上升0.45个百分点。

  新媒体布局展开,产品全线发力。1)“时光流影TIMEFACE”数字平台从动议到平台的设计和开发顺利进行,全面打造“深度社交+内容聚合”。2014年2月15日全面上线,首月累计注册用户超10万人。5月中旬到6月上旬将正式推出TF1.0版本和移动端1.0版本。2)打造幼儿园全媒体电子教材,覆盖10省市1000所幼儿园。3)与国内玩具出口最大的10个厂商实现战略合作,打造实体玩具与互动电子书相结合的“豚宝宝妙趣盒”品牌,借助玩具厂商渠道出口内销。4)开发全媒体数字出版运营服务平台“时代e博”,打造“书香社区”和“智慧校园”两个应用出版服务平台,建立具有行业特色的数据库出版模式。

  整合期刊出版,进军影视打造立体出版。1)2013年共出版期刊1405万册,并成为拥有78家会员单位的安徽省科技期刊编辑学会的挂靠单位,整合科技期刊信息等资源,促进板块的发展。2)成立子公司“时代雅视”进军电影行业;开展图书版权合作,签约《紫旗》等4部作品,预计今明两年开拍;建立影视文学创作中心,收集作品200多部,剧本储量丰富;实施“电影手册项目”,影视与文学相结合,同时将与数字平台相嫁接,未来将拓展至全国二线城市电视台,并融合电影、图书、旅游、广告,打造四位一体的电影手册。

  印刷、贸易、培训、地产等各板块发展平稳,产业链延伸。1)印刷业务社会化产品市场份额增加,转型初见成效,将继续进行技术改造,增加数字印刷、高端印刷业务等。2)物资公司、时代物资、时代科技等物贸板块发展迅速,成为公司业绩的重要支柱。3)党政干部培训、SAT培训等职业培训业务平稳展开。4)时代数码港竣工并投入使用,50多家高新技术企业入驻。

  2014年新媒体业务推进仍是重点。2014年公司在保证教材教辅、物资贸易等核心业务稳定增长的同时将继续重点推进新媒体业务的发展:1)利用专业团队、专职建设推广“时光流影”项目,开展与大型工商企业等战略合作,推出时光纪念书等;2)建成并拓展时代商城线上销售平台,公司内所有图书实现线上销售;3)线下推广时代漫游幼儿教育项目,打造“豚宝宝有教育”系列产品;4)引进开发“数字校园平台”,并与“时代教育在线”相结合,打造“智慧教育”云平台工程。此外,“时代e博·智慧校园”将进行深入试点应用,“智慧校园”手机和PAD客户端将在今年上线;5)时代数码港将批量引进企业进驻,并将在上海研发中心建立出版行业首个国家级文化产业孵化器。

  盈利预测与估值

  我们认为公司发展目标明确,2014年将重点推进“时光流影”项目,并逐步完成传统出版以及新媒体其他产业与该平台的对接,形成协同效应,打造阅读欣赏、创业延伸和信息服务三条产业链。我们预计2014和2015EPS分别为0.77和1.01,2014和2015PE分别为22倍和17倍,给予增持评级。

  存在风险

  新媒体转型人才不足风险;多元业务的管理风险。

  华录百纳:内容和营销合作协同效应强,“合资合作”打开市值空间

  类别:公司研究机构:东方证券股份有限公司研究员:张杰伟,张良卫日期:2014-05-19

  华录百纳和蓝色火焰的结合,是文化传播领域协同效应最强的收购之一。华录百纳以电视剧为主业,开始切入电影制作发行,以及电视栏目的制作与运营;蓝色火焰主营品牌内容整合营销和媒介代理,开始切入内容制作,双方在业务上分属产业链上下游,且有逐步融合的趋势,收购是典型的产业链一体化整合,对于双方来说均具备明显的协同效应。

  “核心资源合资合作”的模式,打开了上市公司的长期增长空间。利用“合资合作”模式,华录百纳以上市公司为依托的平台,向产业链进行横向和纵向的扩张,快速切入电视栏目、电影、经纪、动漫、游戏等文化创意新兴产业领域,不断实现产业版图的扩张,提升公司价值。2014年第一季度,华录已经与导演汪俊、导演刘新合资设立上海诚作影视有限公司、上海心河影视有限公司,在上述合资公司中公司的持股比例均为51%,表明公司“合资合作”模式已经实质启动,是公司长期增长的制度保障。

  内容营销是营销领域长期发展的趋势。内容与营销两个领域原先只是作为产业链的上下游,而随着内容营销兴起,内容与营销两者的界限越来越模糊,内容与营销的深度融合将是行业发展的长期趋势。内容与营销的融合,提升了内容核心版权的价值,保障内容的价值实现,同时也使得营销的展示更加自然,容易获得消费者的情感认同。内容营销的形式包括:品牌冠名/赞助、明星代言、品牌植入、品牌联合推广、形象授权及衍生品开发等。根据艺恩的估算,内容营销的潜在市场超过100亿元。

  财务与估值

  如果不考虑蓝色火焰并表,预计公司2014-2016年的EPS分别为0.58、0.67和0.78元。考虑到蓝色火焰的收购预期以及股份摊薄,预计公司2014-2016年备考EPS分别为0.95、1.09和1.33元。由于公司产业链一体化的优势以及未来进一步外延发展的预期,给予华录百纳相对可比公司10%的溢价,按公司2014年收购备考业绩的35倍估值,目标价33元,首次给予买入评级。

  风险提示:

  “一剧两星”的政策风险、并购失败、人力成本上升

  凤凰传媒(行情,问诊):跨境收购,数字化转型龙头开启新篇章

  类别:公司研究机构:招商证券(行情,问诊)股份有限公司研究员:顾佳,陈虎日期:2014-05-19

  公司于近日公告拟以现金对全资子公司凤凰教育增资1.5亿元人民币,后者拟以8000万美元收购PIL、JRS及其某些关联方拥有的全部儿童图书业务资产及其经营童书业务的相关关联方的100%的股权和权益。

  交易价格合理,收益确定性强。此次交易对价8000万美元,对应2014财年PE约为13.63倍,在排除政策红利的情况下,交易标的2014-2018年的合并净利润分别为587、632、715、804、897万美元,通过本次收购,公司一举获得国际性的童书资产和销售渠道,也有利于公司进军国际出版市场。

  并购世界领先童书生产商,数字化+内容+渠道助力公司国际化拓展步伐。1、PIL历史超过40年,是北美地区领先的消费类期刊发行商之一,每年生产超过400本新书、印制20多万册图书,尤其以有声童书与益智早教结合的泛文化产品著称,是迪斯尼、费雪牌、美泰、尼克和芝麻街工作室等众多著名儿童品牌的授权许可方,品牌影响力和美誉度高;2、儿童产业潜力巨大,根据相关统计,我国儿童支出占家庭总支出的30%-50%,而随着“单独二孩”的实施,未来几年整个婴童市场有望超过2万亿,其中教育支出已经成为仅次于食物的第二大日常支出。3、我们认为此次收购具备明显的协同效应,一方面,有助于拓展公司的产业链从而增强公司在童书出版业务上的实力,也符合公司一贯加快业态创新的布局,另一方面则有助于交易标的依托公司在国内丰富的品牌、渠道、经验等资源低成本开拓亚洲市场,从而打开新的发展空间;而市场担心纸质出版公司的发展空间问题,但我们认为,公司的产品包括有声读物以及益智体验型产品为主,所以对此并不需要过多担心。

  维持“强烈推荐-A”投资评级:公司2013年分别布局了游戏,影视,文化MALL等细分领域,其中凤凰传奇影视除了将投拍《山海经》、《藏地白皮书》等7部影视剧之外,公司制作的大剧《劫中劫》也正处在发行阶段中,值得期待。而2014年,除了增值税返还外,公司现已公告进军儿童教育领域,公司力争全媒体的雄心已经非常清晰,我们预计公司2014~2016年的EPS分别是0.49元、0.52元、0.59元,处于历史估值最底部,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:数字化进程不及预期的风险、并购后整合的风险。

  华谊兄弟“H”计划点评:电影多元化布局战略明晰,切入好莱坞进军国际市场

  类别:公司研究机构:东方证券股份有限公司研究员:张杰伟,张良卫日期:2014-05-13

  华谊兄弟在其第四季H计划发布会,以“娱乐全球,造梦无界”为主题发布了2014/15年度的32部新片计划

  投资要点

  华谊电影多元化布局战略清晰,长期有望受益于市场快速增长。华谊兄弟电影项目储备充分,32部的电影计划在国内罕见,而且电影项目的多元化战略清晰,包括类型多元化、主创多元化、模式多元化。类型多元化,包括喜剧、动画、战争、动作、武侠、惊悚、文艺等几乎所有的常见电影类型;主创多元化,签约了冯小刚、顾长卫、管虎等在内的签约导演团队;模式多元化,创作模式包括原创系列、投资、战略合作独立制片公司等。多元化的布局有效分散了电影的单片风险,保障了电影业务的长期稳定增长。

  切入好莱坞电影产业链,进军国际电影市场。2014年,公司将向美国Studio8公司投资1.2亿美元至1.5亿美元,制作真正意义上的好莱坞电影,直接参与全球电影市场的竞争。国内1-2亿美元的单片极限,在国际市场上可以放大到十亿美金数量级。而且,华谊的国际化操作,也可反哺国内业务,提升国内影片的制作水平和运营方式,使得公司的电影业务运作模式成熟度继续保持领先地位。

  华谊综合性娱乐集团布局完善,版权整合开发能力强劲,有望获得长期受益。华谊综合性娱乐集团的架构完善,电影、电视剧、手机游戏、艺人经纪、衍生品等已经产生协同效应,版权整合开发能力强劲,对版权的长效开发有望获得长期受益,降低单片的票房风险。

  财务与估值

  我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.68元、0.48元、0.54元,其中减持掌趣科技(行情,问诊)投资收益增厚2014年的盈利预测0.27元。若考虑广州银汉的并表,预计增厚2014-2016年的EPS分别为0.10元、0.12元和0.14元,根据公司2014年主营业绩(0.68-0.27+0.10=0.51元),考虑到华谊的龙头地位给予一定的估值溢价,目标价27.00元,维持公司买入评级。

  风险提示

  “一剧两星”带来的政策风险;外延式收购失败;单片票房低于预期。

  华智控股:完成青蒿素产业剥离,即将实现盈利

  类别:公司研究机构:天相投资顾问有限公司研究员:天相投资研究所日期:2010-11-01

  2010年1-9月,公司实现营业收入7.93亿元,同比下降43.12%;营业利润-7596万元,去年同期为606万元;净利润-7079万元,去年同期为859万元;其中归属母公司净利润7212万元,去年同期为-920万元。实现每股收益-0.15元。

  其中第三季度,公司实现营业收入2.37亿元,同比增长下降50.69%,营业利润-4110万元,去年同期为-300万元,实现归属母公司净利润-4487万元,去年同期为-1031万元,实现每股收益-0.09元。

  三季度继续亏损。报告期内,公司主营业务为仪器仪表和医药销售等,公司业绩下滑,仍旧亏损。第三季度,公司营业收入同比下降50.69%。主要原因是:部分原料药企业停工技改,青蒿素业务营业收入和毛利率均有所下降;国内原料药价格上涨,公司医药生产和销售利润率均有下降。第三季度,公司期间费用率48.56%,同比增长22.93个百分点;其中管理费用率27.59%,同比增长18.84个百分点;销售费用率16.41%,同比增长2.26个百分点。我们认为管理费用率的增长是因为公司正在进行医药产业资产剥离;销售费用率的增长是因为公司致力于拓展仪器仪表市场。预计随着资产剥离的完成和仪器仪表业务的稳定,期间费用率将有所回落。

  公司成功剥离青蒿素产业,置入华立仪表21.83%股权。8月30日,公司与华立集团、华方医药签订协议,将所持有子公司华立科泰99.52%的股权全部转让给华方医药。并在10月20日签订的《补充协议》中确定华立集团替其全资子公司华方医药支付对价,将其所持华立仪表股份39,638,836股(占华立仪表总股本的比例为21.83%)转让给公司,并另行支付公司现金200万元。

  此次被剥离公司华立科泰主营青蒿素业务。2010年1-9月华立科泰亏损6654.8万元,占上市公司亏损额的94.01%,是公司亏损的根源所在。至此,公司已成功剥离青蒿素产业和绝大多数医药类企业,我们预计公司将在年底前完全剥离所有医药资产。华立仪表2009年实现净利润6117万元。公司在此次资产置换中增持其21.83%的股权,按照华立仪表2009年业绩计算,每年度可增加利润约1300万元。由于资产评估减值,此次资产交易将产生亏损672.95万元。但,公司通过此次资产置换,完全退出青蒿素产业,并增持部分华立仪表股权,有效提升了公司资产质量,有利于公司集中资源发展仪器仪表产业,提升后续盈利能力。

  公司更名,主营业务变更为仪器仪表。2010年10月13日起,公司名称由“重庆华立药业股份有限公司”变更为“重庆华智控股股份有限公司”,证券简称变更为“华智控股”。并变更经营范围为仪器仪表、仪表元器件等业务。公司与SAGEMCOM公司全面合作,不仅提高了仪器仪表业务技术水平,拓展了销售渠道;而且获得了载波电表生产技术,从而进军智能电网。2010年7月,公司已取得智能电网首单。根据中标数量以及报价测算,合计中标3.64亿元,中标数量220多万台。按照30%的毛利率计算,增加公司毛利1.09亿元。

  盈利预测与评级。不考虑此次资产置换,我们预计公司2010~2012年每股收益分别为-0.02元、0.12元和0.31元,按照10月28日收盘价8.00元预算,对应的动态PE分别为-400倍、67倍和26倍。鉴于对公司医药产业全部剥离预期,并看好公司仪器仪表发展,我们维持“增持”的投资评级。

  风险提示。(1)合作的不确定性风险;(2)仪器仪表行业竞争风险;(3)资产置换不被董事会批准的风险。

  江苏宏宝资产置换,增发及募集配套资金投资价值报告:双赢置换,单边上涨,半程刚过

  类别:公司研究机构:东吴证券(行情,问诊)股份有限公司研究员:黄海方日期:2013-08-22

  重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金公告

  2013年8月7日,江苏宏宝与各交易对方签署了《重大资产置换及发行股份购买资产协议》。

  本次重组有待公司股东大会审议并经证监会审批通过。

  投资要点

  具体方案:

  (一)重大资产置换:江苏宏宝以拥有的全部资产和负债作为置出资产与长城集团(行情,问诊)拥有的长城影视100%股份的等值部分进行置换。本次交易的置出资产作价为39,569.26万元,置入资产作价为229,051.76万元。(二)发行股份购买资产:置入资产作价超出置出资产作价的差额部分,由江苏宏宝向长城影视全体股东合计发行股份341,409,878股购买,价格为5.55元/股。(三)发行股份募集配套资金:江苏宏宝拟采用询价方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金总额不超过5亿元,募集配套资金的发行价格不低于9元/股,本次交易募集配套资金所发行股份数量不超过55,555,555股。

  本次交易效应1+1;;2。本次交易完成前后,宏宝集团都持有上市公司股份76,292,196股,股东性质由控股股东转变为参股股东。但随着公司本次交易完成,原上市公司由机械股转变为传媒股,享受更高的估值和市值上升空间。红宝集团在手股份市值大幅增加。长城影视通过本次借壳上市,简化了上市流程,加快了踏入资本市场的步伐。相比其他IPO的公司,漫长的排队,焦虑的等待开闸,耗疲了精力来说,长城影视此举较为快捷有效。募集的配套资金可以用于扩充重组完成后上市公司电视剧制作及发行产能,投拍制作新的电视剧。借壳上市的功能与实质内容不比IPO少,但程序简单,速度快。

  本次交易完成后,长城影视的估值:若配套募集股本为5555万股,则交易完成后,上市公司总股本为5.8亿股,总资产为10.73亿元(交易前长城影视总资产为5.73亿元,募集配套资金5亿元后为10.73亿元),行业属性为传媒。目前江苏宏宝收盘价为12.91元,按5.8亿股总股本计算,目前的市值为74.89亿元。尽管PE静态估值已经不低,但鉴于长城影视良好的成长率,优势的电视剧储备,强大的盈利能力,我们认为总市值还有一定增长空间。

  乐视网2014一季报点评:营收保持高速增长态势,上调超级电视全年预期销量

  类别:公司研究机构:长江证券(行情,问诊)股份有限公司研究员:马先文日期:2014-04-29

  报告要点

  事件描述

  公司发布2014一季报,2014年一季度实现营业收入10.27亿元、归属母公司股东净利润8571万元、EPS0.11元,同比分别增长200.38%、20.52%、19.89%;经营活动产生的现金流量净额达1.47亿元,同比增长65.44%。

  事件评论

  超级电视销售表现持续亮眼,上调全年销量预期。根据奥维咨询的监测报告,2014Q1超级电视以19%的占有率连续三个月在所有品牌的线上销售中占比居于第一(1、2、3月占有率分别为14%、20%、23%);其中3月份销量超过10万台,2013年7月上线至今总销量已经超过50万台;根据公司指引及我们判断,随着最高性价比的X50Air的出世,全年销量有望从前期的目标100万台上升到150万台。目前来看,销量主要受到产能掣肘,随着需求持续旺盛,公司会上调生产线产能及提升供应链水平,适应销量增长目标。

  广告收入持续翻倍以上的表现。一季度广告收入达到3.6亿元,同比增长增长140%,显示公司的平台价值已经愈发得到广告主的认可,单价和广告位皆有持续增长的空间。随着互联网电视的普及,其在大视频产业的占比将不断提升,广告价值亦将不断释放;我们判断公司全年的广告收益有望持续翻倍表现。

  超级电视采用高性价比策略尽管尚未能盈利,但带来用户的同时改善了现金流。我们注意到合并报表中存在4376万元的少数股东亏损,或主要系超级电视运营子公司乐视致新引致,根本原因在于超级电视采用高性价比策略盈利暂非第一位考量因素,但相伴随的是大量的高粘性的长期用户,为长期发展和逻辑兑现奠定了核心基础,与此同时预订购机的策略也改善了现金流,一季度经营现金流量净额达到1.47亿元,同比增长65.44%。

  我们仍然坚定看好公司“平台+内容+终端+应用”的全产业链业务体系,其快速成长根本上基于大视频作为传媒最大细分产业的巨大市场以及飞速变革带来的重新分割蛋糕的机会,而广阔的家庭用户也为视频之外的衍生业务开展创造想象空间。尽管不断有后进者汹汹而来,但是公司每一步都走在行业前面,彰显了管理层的精准眼光及执行力。

  结合公司内生的快速增长及花儿影视的并表,我们预计公司2014-2016年的每股EPS为0.50、0.81、1.16元,对应当前股价PE分别为71、44、31倍,维持“推荐”评级。

  中南传媒(行情,问诊):q1提速,全年业绩、估值将双双提升

  类别:公司研究机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员:王聪日期:2014-04-28

  事件:公司于4月23日发布公司第一季度报告:报告期内公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为16.44亿元、2.40亿元,同比增速分别为19.43%、19.63%;同日公布财务公司开业获批公告。

  点评:

  Q1增速提升,费用管控良好。公司2014年一季度实现营收及利润16.44亿元、2.40亿元,增速分别为19.43%、19.63%,大幅高于上年同期的增速-2.88%、7.92%;预计全年增速亦将提升。利润增长主要来自营收的快速增长、费用的良好管控。报告期内,公司三费占营收比为24.33%,较上年同期的25.39%降低超1个百分点;其中管理费用率由上年同期的15.79%降至14.29%,体现了良好的费用管控能力。

  财务公司开业获批,产融结合将快速推进。公司于4月22日收到《中国银监会湖南监管局关于湖南出版投资控股集团财务有限公司开业的批复》,注册资本10亿人民币,公司出资比例70%。财务公司开业是实现产融结合最关键的一步:1、降低成本提高资金回报率:首先,财务公司主要业务就是为集团子公司提供资金借贷拆借与结算划拨,将有效降低资金成本;其次,公司现金充沛(Q1货币资金近84亿元),财务公司可大幅提升公司资金回报率。2、以金融手段推动业务模式创新发展:数字教育的区域教育云、行业应用等,因单体销售规模较大,若与财务公司提供的融资租赁等业务结合,将推动相应业务的超常规发展。

  线上线下对接,打开公司成长空间。公司目前仅仅是教辅教材这部分线下资源初步完成线上对接,即取得数字教育的大发展;公司线下资源丰富,还包含版权内容、营销网点、采编渠道等,若能有效与线上对接,将极大的提升现有价值,打开公司成长空间。1、版权内容:公司在古典文学、幻想小说、校园小说等出版发行领域位居前列;旗下子公司博集天卷在畅销书发行处于领先。2、营销网点:湖南新华书店网点资源遍布湖南,且深入学校、社区、乡村。3、采编渠道:公司现有潇湘晨报、湖南教育电视台、红网、大湘网等采编渠道。公司资金充沛,线下资源与线上对接将打开公司成长空间。

  后续催化剂:数字教育推进超预期;外延并购进展顺利。

  盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司净利润为14.01、17.04、20.09亿元,EPS为0.78、0.95、1.12元,对应PE为17、14和12。公司战略、资源、战术匹配,2014年将在新媒体+传统媒体、线上+线下、金融+产业、内生+外延等4大维度进入关键阶段。维持“强烈推荐”评级,目标价19.5元。

  风险提示:数字教育推进进度低于预期;外延并购低于预期。

  奥飞动漫(行情,问诊):q1业绩平淡,大娱乐潜力无限

  类别:公司研究机构:宏源证券股份有限公司研究员:王京乐日期:2014-05-05

  转型期业绩低于预期。2014年Q1公司实现收入3.75亿元,增长18.2%,归属上市公司股东净利润0.5亿元,增长10.3%,对应EPS0.08元,低于预期主要源于玩具业务增速放缓,面临去年的高基数,且传统淡季中神魄、武战道等表现平稳,但铠甲勇士产品的推广效果较好,今年Q2期待陀螺爆发性产品的上量,同时Q1两部动漫电影合计实现票房1.04亿元,低于预期,但喜羊羊与巴拉拉小魔仙核心IP的影响力得以强化,下半年的《开心超人2》和《铠甲勇士》仍值得期待。

  此外,预计今年上半年业绩增速0%-30%之间。

  毛利率与期间费用率同步上升。Q1毛利率较去年同期上升3.2%至48%,主要是产品及业务结构调整所致,而期间费用率大幅提高5.5%,主要源于推广费、人工及研发支出增加。

  Q2游戏资产有望并表。公司去年启动收购“方寸科技”及“爱乐游”两家游戏公司,其中爱乐游的主打产品《雷霆战机》已登陆微信,上线后最高日流水超千万,并表后预计盈利贡献可观,而“方寸科技”后续自研及代理的新产品也有望取得好的成绩。

  持续关注互联网端的外延式发展。公司具备充足的成长动力和敏锐的产业洞察力,近期不仅启动了对“杭州叶游”公司、三乐公司投资加码游戏业务,与“广发信德”成立并购基金深耕互联网文化,又投资“壹沙文化”和“北京魔屏”进军儿童广告、手机漫画领域,未来大娱乐产业版图将愈加完备,逐步进入收获期。

  维持“买入”评级。预计公司未来3年的EPS为0.78元、1.02元和1.29元,在管理层激励机制完善后成长潜力巨大,中长期看好动漫娱乐龙头的崛起。

  华策影视:2013稳健增长,2014除克顿并表外电影业务将是重要看点

  类别:公司研究机构:长江证券股份有限公司研究员:马先文日期:2014-05-05

  报告要点

  事件描述

  公司发布2013年报,2013年全年实现营业收入9.2亿元、归属母公司股东净利润2.58亿元、EPS0.45元,同比分别增长27.68%、20.1%、21.62%;扣除非经常损益的净利润2.16元,同比增长13.41%。同时,公司拟每十股派发现金红利0.4元(含税)。

  公司前期发布2014一季度预告,实现归属净利润7401.72--8272.51万元,同比增长70%-90%。

  事件评论

  公司内生业务2013年实现了稳健增长态势。电视剧在2013年实现营业收入8.36亿元,同比增长25.01%;尽管受到了来自政策变化、《封神英雄榜》实际播放时减少了25集等影响,但仍然表现了稳健增长的态势,龙头地位得到彰显。2013年公司有17部剧746集取得发行许可证,新增开机制作12部518集,19部剧获得备案公示,《天龙八部》、《封神英雄榜》、《百万新娘之爱无悔》、《新洛神》、《棋逢对手》、《新施公案》、《一克拉梦想》、《幸福的面条》是贡献主要收入的剧目,收视亦普遍不俗。

  克顿传媒在今年2月已完成并表,公司今年将实现千集产能。公司收购克顿后,将正式实现此前的目标千集产能,占据电视台黄金档播出量的10%左右,优势剧目涵盖古装、青春偶像、家庭伦理等各类题材,产能的扩大及丰富的题材覆盖将使得公司能有效熨平内容产业质量波动带来的业绩波动,并足以依托广袤的内容资源向各种衍生产业扩张,延伸产业链。

  电影业务会是重要的新增长点。公司前期已经通过参投《分手合约》等试水电影业务,2014年将是公司大刀阔斧壮大电影业务的年份,目前制作、宣发团队已经基本搭建成型,与郭敬明、王岳伦、汪远等导演确立了合作关系,2014年投资计划达到10部,并且预计有《太平轮》《小时代3》《一生一世》《归来》四部将于2014年上映,有望为业绩带来较大弹性。

  尽管电视剧TOB生态受到外部政策影响较大,但是影视剧始终是大视频产业中最重要的一环,伴随着渠道革新其潜在空间也将不断释放;而华策影视作为龙头,其一巨大产量有助于有效熨平波动风险,其二极为丰富的内容IP库的延伸价值充满想象空间。我们预计公司2014/2015年EPS为0.88/1.11元,对应当前股价PE为29/23倍,维持推荐评级。